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(來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng))
創(chuàng)業(yè)板推出五周年前夕迎來重大改革。證監(jiān)會(huì)5月16日宣布，創(chuàng)業(yè)板IPO辦法將取消盈利持續(xù)增長的要求，不再局限于九大行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板再融資辦法也同步出爐，突出小額、快速、靈活的特點(diǎn)。
隨著上述兩大辦法的發(fā)布實(shí)施，參照創(chuàng)業(yè)板新辦法執(zhí)行的首家公司何時(shí)誕生成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。此外，還有聲音呼吁在防止上市公司過度融資的前提下適時(shí)提高“小額快速”融資5000萬元的限額。
關(guān)注一：首家適用新辦法公司何時(shí)誕生
上周末，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍宣布，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法的修訂和再融資辦法的制定已完成并正式對外發(fā)布，兩個(gè)辦法即日起實(shí)施。最引人關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法取消了盈利持續(xù)增長的要求。這也意味著此前頗受業(yè)界爭議的“耐克指標(biāo)”終于被取消。
有券商行業(yè)人士評價(jià)，對盈利指標(biāo)修訂取消了對擬上市公司持續(xù)盈利能力的要求十分關(guān)鍵，持續(xù)盈利能力要求不僅不符合企業(yè)成長發(fā)展規(guī)律，還是導(dǎo)致粉飾業(yè)績、包裝上市等諸多上市亂象的誘因之一。
深圳東方富海有關(guān)人士表示，創(chuàng)業(yè)板上市確定門檻降低，無論對于擬上市企業(yè)，還是投資機(jī)構(gòu)都是好消息，期待盡早推出，放開新股發(fā)行。
在新辦法發(fā)布后，按照新辦法發(fā)行上市的首家公司何時(shí)誕生也就成為市場關(guān)注的話題。
證監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，新增IPO預(yù)披露公司達(dá)323家，其中深交所創(chuàng)業(yè)板102家。那么，最先按照創(chuàng)業(yè)板新辦法實(shí)施發(fā)行上市的公司就將在這100多家預(yù)披露公司中誕生。“沒有過發(fā)審會(huì)的公司可能就會(huì)按照新辦法來實(shí)施，具體情況證監(jiān)會(huì)應(yīng)該會(huì)把握。”有接近監(jiān)管層的業(yè)內(nèi)人士表示。
不過，由于已經(jīng)預(yù)披露的擬上市公司都是在新辦法發(fā)布前，均是符合老辦法發(fā)行條件的，因此這其中尚未過發(fā)審會(huì)的擬上市公司如何參照新辦法操作需要進(jìn)一步明確。
關(guān)注二：強(qiáng)化信披約束是創(chuàng)業(yè)板長期利好
強(qiáng)化信息披露約束是本次創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法修訂的主要內(nèi)容之一。觀察新辦法可見，本次修訂強(qiáng)化新股市場化發(fā)行機(jī)制，除了淡化對持續(xù)盈利能力的實(shí)質(zhì)性判斷外，各市場主體責(zé)任義務(wù)進(jìn)一步明晰強(qiáng)化也值得關(guān)注。
比如將原規(guī)定的發(fā)行人依法納稅、不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)、資金占用、關(guān)聯(lián)擔(dān)保等發(fā)行條件，調(diào)整為信息披露要求；修訂后辦法仍保留服務(wù)于成長型企業(yè)的市場定位，要求保薦人對發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見等；此外，新辦法還要求，“發(fā)行人應(yīng)在招股書中分析并完整披露對其持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的所有因素，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，而保薦機(jī)構(gòu)則必須對發(fā)行人是否須有持續(xù)盈利能力做出核查結(jié)論，所有相關(guān)方還應(yīng)有履行承諾及未履行承諾的約束措施”等。
有上海證券行業(yè)律師表示，與原有規(guī)則相比，新辦法上述要求主要強(qiáng)調(diào)了發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。
深圳達(dá)晨創(chuàng)投副總裁邵紅霞認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市門檻看似降低，但其實(shí)對各市場參與主體提出了更高要求，結(jié)合自身創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身份來說，降低門檻將帶來新股供給增加，企業(yè)成長性變得更為重要，堅(jiān)持價(jià)值投資、堅(jiān)持投資高成長新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域才是方向。
“加強(qiáng)信息披露，嚴(yán)格問責(zé)和退市制度，對市場發(fā)展來說無疑是好事，市場機(jī)制的優(yōu)勝劣汰作用有望更好發(fā)揮。”邵紅霞表示。
另外，在此前新辦法的征求意見過程中，也有意見認(rèn)為，對于發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響因素以及本次修訂調(diào)整為信披要求的內(nèi)容，建議細(xì)化披露要求。證監(jiān)會(huì)采納了上述意見，由于不涉及辦法條文的修改，因此在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書準(zhǔn)則等相關(guān)配套規(guī)則中證監(jiān)會(huì)將加以吸收采納，并盡快推出。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著新辦法的正式發(fā)布，希望新股發(fā)行盡快重新啟動(dòng)，新辦法的相關(guān)配套規(guī)則也亟需跟上。
關(guān)注三：期待適時(shí)提高小額快速定增限額
在創(chuàng)業(yè)板再融資辦法方面，主要內(nèi)容包括：設(shè)置簡明統(tǒng)一的發(fā)行條件，強(qiáng)化對再融資的約束機(jī)制；推出“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制，允許“不保薦不承銷”，自受理之日起15個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)決定；支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發(fā)行的股票，降低融資成本；加大董事會(huì)的自我約束功能，強(qiáng)化管理層再融資的責(zé)任意識。
業(yè)內(nèi)評價(jià)認(rèn)為，再融資辦法的最大亮點(diǎn)在于推出了“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制，在這種制度安排下，企業(yè)再融資可以由企業(yè)根據(jù)實(shí)際需要靈活掌握，更能及時(shí)有效地貼近市場變化。此外，如果針對股東和實(shí)際控制人的小額定向融資，還可以由企業(yè)自主發(fā)行，不需要券商保薦和承銷。
有私募投研人士介紹，一般情況下，上市公司在定增前要走許多的審批程序和準(zhǔn)備工作。其中，上市公司所花費(fèi)的時(shí)間成本以及后續(xù)定增項(xiàng)目失敗都是管理層事先要考量的風(fēng)險(xiǎn)，金額較小的定增項(xiàng)目同樣如此。此次證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制，無疑有利于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的活力，更有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
有業(yè)內(nèi)資深人士預(yù)計(jì)，由于創(chuàng)業(yè)板再融資政策姍姍來遲，部分創(chuàng)業(yè)板高負(fù)債公司已是“枕戈待旦”，隨時(shí)準(zhǔn)備出擊啟動(dòng)再融資，預(yù)計(jì)在政策放行后很快迎來首單再融資業(yè)務(wù)。
另有證券投資咨詢行業(yè)人士認(rèn)為，監(jiān)管層支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發(fā)行股票本意是好的，但不一定所有企業(yè)都有熟悉這類業(yè)務(wù)操作的專業(yè)人才，監(jiān)管層是否可以允許同樣專業(yè)但收費(fèi)低廉的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)作為第三方參與這類業(yè)務(wù)。
另外，按照創(chuàng)業(yè)板再融資辦法要求，“小額快速”定向增發(fā)的融資額限定為12個(gè)月內(nèi)累計(jì)不超過公司凈資產(chǎn)的10%，每次不超過5000萬元且不超過公司凈資產(chǎn)的10%。對此有市場聲音反映額度是否偏少，目前的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模過小，收購兼并十分常見，但收購項(xiàng)目涉及金額動(dòng)輒數(shù)億，一旦首發(fā)募集資金規(guī)模較小加之上市后規(guī)模擴(kuò)張較快，導(dǎo)致資金壓力相對較大，那么小額快速定向增發(fā)5000萬的融資額限定略微偏小，呼吁適時(shí)提高額度或者逐步放開。證券時(shí)報(bào)記者就此與監(jiān)管部門有關(guān)人士交流了解到，不排除未來在完善細(xì)化再融資發(fā)行條件、防止上市企業(yè)過度融資的前提下，會(huì)探討適時(shí)提高“小額快速”定向增發(fā)的融資限額。 |
